5月27日，长鑫科技科创板IPO获上市委会议通过。这家国产DRAM龙头拟募资295亿元，将成为科创板开板以来第二大IPO样式，仅次于中芯海外。

　　招股书里的一项要害信息成为成本圈热议话题——工商银行、农业银行、中国银行、设立银行、交通银行5家国有大行的金融财富投资公司（AIC）都平直或障碍出目下长鑫科技的推动名册里，捏股比例介于0.38%至0.95%之间，推断捏股约3.18%。

　　险些在并吞时段，另一家国产存储巨头长江存储也完成了IPO带领备案，开启科创板上市进度。上述5家大行AIC相同整皆出目下推动名单里，且捏股比例高度一致。

　　国产存储赛谈上的两个中枢玩家，背后站着并吞批推动——在存储芯片国产替代等具有政策真理的“硬科技”领域，银行系AIC饰演的变装正日益吃重，其布局若何、模式都有哪些？

　　2024年的一场“逆向”选拔

　　银行系AIC对两大存储龙头的布局，险些都统一在2024年前后。彼时，存储芯片行业远不是今天这般炙手可热的态势。

　　2023年，大家存储市集限度同比大幅萎缩，险些是通盘这个词半导体领域中下滑幅度最大的板块。面对三星、SK海力士和好意思光三巨头分食大家DRAM内存市集越过九成的份额，长鑫科技虽已踏进大家第四，但畴昔亏欠越过163亿元，财富欠债率捏续走高。在NAND闪存领域，长江存储则因征战和材料的入口渠谈被卡，导致扩产节拍濒临高度不细则性。

　　2024年，长鑫科技的财务情况虽有好转，但仍难言乐不雅。畴昔6月，公司完成第八次增资，此前的3月对外书记108亿元政策融资蓄意，每股作价2.61元，12家投资机构以货币方式认购。这一轮增资中，五大行AIC推断出资约39亿元，占到融资限度的36%。

　　交银投资关连东谈主士在回来那时决议时，给出了两大逻辑：第一，他们团队对行业周期（底部）的预判是半年到3年；第二，标的具有稀缺性，或者弥补国内关连领域的空缺。

　　“长鑫科技是目下国内限度最大、技能来源进、布局最全的DRAM研发假想制造一体化（IDM）企业，对竣事我国存储芯片的自主可控具有紧要真理。交银投资在2024岁首投资决议的时候，企业所处的存储芯片赛谈国产替代尚处于初步发缓期，公司尚未扭亏为盈；何况存储芯片行业的成本开支较大，为应付异日捏续增长的研发进入和成本开支，瞻望公司财富欠债率将不时攀升，存在较伏击的债转股降杠杆需求。是以咱们在2024年一季度出资6亿元，参与了长鑫科技的C轮融资。”交银投资上述关连东谈主士说。

　　记者刺眼到，各家AIC的出资限度和具体旅途各有不同。建信投资出资13亿元，认购约4.98亿股，刊行前捏股比例为0.83%。工银投资通过其捏股99.99%并手脚有限合推动谈主（LP）科罚的工融金投（北京）新兴产业股权投资基金出资10亿元，认购约3.83亿股，捏股比例为0.64%。中银投资与交银投资各出资6亿元，永别认购约2.3亿股，A8体育app2026世界杯中国官方下载捏股比例均为0.38%。农银投资至少在2023年就已进场，捏有约4.21亿股，此轮又追加出资4亿元，捏股数增至约5.74亿股，占比0.95%，在银行系AIC中居首。

　　建行还通过旗下建银海外（深圳）投资有限公司、建信领航基金等非AIC主体提早入局了对长鑫科技的投资。其中，前者捏股4.08亿股，捏股比例为0.68%，后者捏股2.22亿股，占比0.37%。

　　交银投资关连东谈主士对记者默示，公司走的是市集化债转股的“发股还债”模式——资金到账后，企业须用于偿还存量金融债务，以此竣事降杠杆。与交银投资换取，农银投资、建信投资、中银投资均以AIC主体平直参与增资。

　　工银投资则是通过旗下基金障碍入股。这种投资旅途分化的一个政策布景在于，2020年，原银保监会批准五大行AIC领先在上海试点不以债转股为标的的平直股权投资业务，AIC的业务范畴由此迎来变革——初次从相接银行存量债权，蔓延至主动寻找优质股权标的。

　　两种旅途的各异，也在2025年4月对长江存储的投资中体现。天眼查信息认知，5家大行AIC对长江存储的捏股比例均为0.613%，出资金额各约1.09亿元，步调高度一致。其中，皇冠app(中国)官网入口4家走AIC主体平直捏股道路，工银投资照旧以基金参股。

　　从“清谈夫”到“耐性成本”，若何作念？

　　我国AIC始于2017年，彼时五大行接踵全资设立第一批AIC，被赋予的责任明确，即通过市集化债转股匡助实体企业镌汰杠杆率，定位更接近于银行体系的“不良财富清谈夫”。

　　更始发生在2020年的上海试点，AIC初次被允许从事不以债转股为标的的股权投资。接下来的政策节拍较着加速：2024年9月，股权投资试点范围扩大至18个大中型城市，同期放宽了两项要害拘谨——AIC表内投资占比上限从4%提升到10%，单只私募基金的投资占比从20%提升到30%。2025年3月，试点进一步扩张至18个城市场地省份，并初次允许合乎条件的买卖银行发起设立AIC。尔后不到一年间，兴业银行、中信银行、招商银行、邮储银行旗下AIC接踵获批开业，银行系AIC扩容至9家。

　　在业内东谈主士看来，银行系AIC参与股权投资的最大上风在于背靠国有大行的浑厚资金实力，同期兼具客户资源、居品体系、风险松手上风。在财富荒、息差收窄布景下，银行业伏击推动轻成本转型、主张全人命周期抽象管事，AIC进行股权投资并与母行“投贷联动”的能源也较着增强。但同期，银行传统债权想维和股权投资的碰撞也被视为一种挑战。

　　“AIC背靠母行，依托其资金实力、科罚文化和网点收罗上风，通过专科化股权投资机制，将部分银行体系自营资金转动为耐性成本。这执行上是将传统障碍融资的耐性基因，通过市集化股权器具有用放大。”农银投资董事长很多撰文提到，农银投资是唯独链接3轮投资国内DRAM存储芯片领军企业的AIC机构。

　　数据认知，目下AIC市集化债转股落地限度超万亿元、存量超5000亿元；跟着股权投资试点扩大，AIC试点签约意向金额冲破3800亿元。以工银投资为例，自2024年扩大试点以来，工银投资加大投资布局，股权投资试点基金签约意向限度超2000亿元，累计设立的基金科罚限度超1000亿元，重心聚焦政策性新兴产业和异日产业等领域。2025年，农银投资有6个已投样式得胜IPO。

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　　以长鑫科技为例，交银投资关连东谈主士极度强调了投贷联动：“交行在银团样式贷款方面也赐与了纵欲营救。本次交银投资通过债转股参与股权融资，将进一步体现集团以投贷联动方式管事国度政策的具体举止。”

　　比浮盈更重要的事

　　长鑫科技获胜过会，也意味着两年前在“至暗时刻”入场的大行AIC，行将迎来一笔可不雅的账面申诉。

　　2026年第一季度，长鑫科技竣事营收508亿元，归母净利润接近248亿元。从2023年多数亏欠，到如今事迹V形回转只用了两年时代。高盛在研报中给出的判断是，2026年大家DRAM供不应求幅度将达4.9%，是15年来最严重的一次供应珍重。

　　在此布景下，机构对长鑫科技上市后估值的测算开阔不低。有券商分析师对记者默示，大行AIC的捏股申诉较为可不雅，但最终取决于企业上市后的推崇，除了对比入股价，也要研讨债转股的抽象成本。

　　从近期记者与部分AIC里面东谈主士的交流响应来看，“押中”标的无疑是件值得欣忭的事，但这背后更值得照管的是：银行体系的广大资金池已能越过传统信贷的风险偏好，有用触达那些重成本、长周期且在颠倒长一段时代内莫得盈利的硬科技企业，并成为要害桥梁之一。

　　而若何投中“下一个长鑫科技”，关于银行前端优质标的筛选方面的投研才智设立也建议检会。此外，市集还照管AIC退出渠谈会否进一步多元化。

　　在最近一份研报中，中金公司建议，异日拓展AIC股权投资退出渠谈，不错重心照管五大方式：一是IPO退出，依托科创板、创业板等成本市集，待被投企业达到上市条件后竣事公开市集退出；二是并购重组退出，推动被投企业为产业链高下贱龙头企业、大型科技集团并购，这适配技能上风隆起但暂未夸耀上市条件的企业；三是股权转让退出，通过公约转让、产权交往市集等渠谈，将股权转至其他投资机构、政策投资者等；四是回购退出，与被投企业及创举团队商定回购条目，在夸耀特定条件（如事迹未达标、发展不足预期）时，由被投企业或创举团队回购股权；五是基金份额转让/计帐退出，若通过股权投资基金参与投资，可通过转让基金份额或待基金到期计帐竣事退出。

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